UNSER NEWSROOM

Nvidia ja oder nein? Darum soll es in diesem Investorenbrief gehen. Denn Firmen verändern sich, so wie sich die (Wirtschafts-)Welt verändert. Damit verändert sich auch unsere Einschätzung einzelner Unternehmen. Nvidia ist dafür ein gutes Beispiel. Nvidia kommt für uns seit geraumer Zeit als Investment infrage, da sich die Struktur des Geschäftsmodells und die Burggräben verändert haben. Das ist keine Abkehr von unseren Prinzipien. Es ist die konsequente Anwendung derselben Prinzipien auf ein Unternehmen, das sich heute anders präsentiert als noch vor wenigen Jahren.

Unser Maßstab bleibt die Qualität des Geschäftsmodells mit Burggraben, Skaleneffekten, Kapitalrenditen, Bilanzqualität und der Fähigkeit, langfristig freien Cash Flow zu erwirtschaften. Aber die Welt, in der diese Unternehmen handeln, bleibt nicht stehen. Dafür liefert KI den schlagenden Beweis. Man könnte den Eindruck gewinnen, dass Consumer-Staples wie L’Oréal, Church & Dwight oder Procter & Gamble in der alten Welt von Windeln, Lippenstift und Scheuerseife hängen bleiben, während andere Branchen sie links und rechts mit KI-Agenten auf dem Weg in die Zukunft überholen. Das ist bei Weitem nicht der Fall.KI ist längst fester Bestandteil vieler Entwicklungs-, Produktions-, Marketing- und Logistikprozesse dieser Unternehmen. Nur die Umsetzung ist nicht immer spektakulär. Wenn aber ein Konsumgüterhersteller mit KI seine Lieferkette optimiert, Produkte besser und schneller entwickelt oder Kunden individueller anspricht, entsteht zusätzlicher Wert – auch wenn kein milliardenschweres neues Rechenzentrum für Schlagzeilen sorgt.

Und wie sieht es bei unseren Daily Used Tech-Firmen aus? Bei Alphabet etwa haben wir auch dann an unserer Investmentthese festgehalten, als der DeepSeek-Schock Anfang 2025 Zweifel an Googles Wettbewerbsposition und den hohen KI-Investitionen auslöste.

Oder  Apple: Unsere These war nie, dass die Firma selbst das beste KI-Sprachmodell entwickeln muss. Entscheidend für uns ist, dass Apple leistungsfähige KI-Lösungen in sein
Ökosystem integrieren und damit zusätzlichen Kundennutzen schaffen kann.

Mediale Aufmerksamkeit schafft noch keine unternehmerische Wertschöpfung. Das gilt auch für den aktuellen KI-CapEx-Boom. Uns interessiert weniger die Frage, wie viele Milliarden noch investiert werden, als vielmehr die Frage, was aus diesen Milliarden wirtschaftlich entsteht. Deshalb unterscheiden wir sehr genau zwischen Knappheitsrenditen und dauerhaften Wettbewerbsvorteilen, zwischen Komponenten und Plattformen, zwischen hohen Investitionen und hoher Wertschöpfung. Wo ein Geschäftsmodell unseren Anforderungen nicht genügt, etwa bei Speicherchip-Herstellern, verzichten wir bewusst. Wo sich Firmen und ihre Wettbewerbsvorteile verändern, überprüfen wir unsere Einschätzung.

Flexibel in der Beurteilung, konsequent bei den Maßstäben – genau das verstehen wir unter langfristigem, unternehmerischem Investieren.

Wir wünschen Ihnen eine aufschlussreiche Lektüre.